График инвестиционных возможностей

Менеджмент инвестиционной деятельности 3. Понятие и расчет предельной стоимости капитала Поскольку средневзвешенная стоимость капитала испытывает влияние многих факторов, она не является постоянной величиной в долгосрочной перспективе. Например, увеличение объема новых инвестиций как за счет собственных источников, так и за счет заемных средств соответствующим образом может повлиять на и цену предприятия в целом. Реинвестирования прибыли - приемлемая и относительно дешевая форма финансирования инвестиционных проектов предприятий. Оно позволяет избежать дополнительных расходов при выпуске новых акций. Если хозяйствующему субъекту необходимо привлечь дополнительные источники финансирования своей деятельности, то можно ожидать как изменения структуры капитала так и цены отдельных его компонентов. Стоимость получения дополнительной денежной единицы в новом капитале или средневзвешенная стоимость последней денежной единицы нового капитала, который получает предприятие, получила название предельная стоимость капитала МСС. Если в процессе привлечения дополнительных средств финансирования меняется не только структура капитала, но и стоимость отдельных его компонент, необходимо рассчитать предельную стоимость каждого источника финансирования. Увеличение предельной стоимости каждого отдельного элемента капитала имеет скачкообразный характер. Например, рост результате продажи дополнительно эмитированных простых акций произойдет тогда, когда будет исчерпан возможность финансирования за счет нераспределенных прибылей, то есть до определенного объема привлечения нового капитала не приводит к росту , а затем новая единица капитала привлекается по более высокой вартистю.

6.1 Средняя и предельная стоимость капитала. Общие принципы оценки стоимости капитала

Администрация должна принять решение о том, распределить прибыль в форме дивидендов или реинвестировать ее. Если будет принято решение о реинвестировании прибыли, то акционерам будет отказано в возможности самим реинвестировать прибыль в других формах вложений. Несмотря на это, акционеры будут ожидать, что прибыль, удержанная компанией от распределения, принесет, по крайней мере, такие же доходы, как и другие инвестиционные возможности с такой же степенью риска. Следовательно, цена нераспределенной прибыли для компании рассматривается как цена, основанная на цене акций собственного капитала.

Однако, необходимо ввести коэффициент поправки для различий между налоговой ставкой на доходы от прироста капитала и дивиденды, а также цены привлечения средств.

Взаимоисключающие инвестиционные проекты — проекты, которые обеспечивают График инвестиционных возможностей — графическое изображение предельной цены капитала — графическое изображение.

В процессе инвестиционной деятельности предприятие фирма имеет дело не с отдельными проектами, а с целыми портфелями инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляется по сумме имеющихся финансовых средств, то есть на основе бюджета капиталовложений. Как сформировать этот бюджет на практике? Однако могут быть разные ограничения по ресурсам. Поэтому при разработке бюджета капвложений необходимо учитывать: На практике используют два основных подхода к формированию бюджета капитальных вложений:

График инвестиционных возможностей и график предельной цены капитала

Формирование бюджета капиталовложений Как уже неоднократно отмечалось, подавляющая часть компаний обычно имеет дело не с отдельными проектами, а с портфелем возможных в принципе инвестиций. Отбор и реализация проектов из этого портфеля осуществляются в рамках составления бюджета капиталовложений. Каким же образом этот бюджет формируется на практике? На первый взгляд, особых проблем здесь нет — теоретически можно включать в бюджет все проекты, удовлетворяющие критерию или совокупности критериев, принятых в данной компании.

На самом деле, задача гораздо сложнее, в частности, при разработке бюджета необходимо учитывать целый ряд исходных предпосылок, в том числе следующего характера:

График инвестиционных возможностей предприятия. График предельной цены капитала. Факторы возрастания цены капитала. Критерии отбора.

Общие принципы оценки стоимости капитала Инвестирование — это вложение средств денежных, трудовых в настоящий момент в расчете получения отдачи в будущем. Такое определение инвестирования позволяет под инвестиционными решениями понимать и решения компании, создающей действующие производства, и решения компании по формированию портфеля ценных бумаг, и решения частных лиц о получении дополнительного образования. Корпорация, ликвидирующая убыточное производство, тоже осуществляет инвестиционное решение: Общий принцип принятия инвестиционных решений — положительное значение экономического эффекта, то есть разницы между отдачей от актива и затратами на его создание.

В приложении к инвестиционным решениям компании это означает положительное значение чистого дисконтированного дохода, то есть разности текущей оценки будущих денежных поступлений от решения и текущей оценки инвестиционных затрат. В данной главе мы рассмотрим такой важный в инвестиционных решениях вопрос, как определение ставки дисконтирования для расчета текущей оценки будущих денежных потоков.

В любом инвестиционном решении под этой ставкой дисконтирования понимается стоимость используемого капитала, то есть относительная величина затрат в процентах годовых по обслуживанию элементов капитала.

Определение цены капитала для обоснования инвестиционных решений

Нераспределенная прибыль и прочие фонды собственных средств Краткосрочные заемные средства появляются в результате текущих операций и используются для финансирования текущей деятельности предприятия, поэтому при расчете средней стоимости инвестируемого капитала они не учитываются. Амортизационные отчисления являются источником покрытия затрат на приобретение основных средств.

Также как и кредиторская задолженность, они учитываются при составлении бюджета капиталовложений, уменьшая потребность предприятия в дополнительных источниках средств. Цена их принимается равной средней стоимости долгосрочного капитала, привлекаемого из других источников.

Определение средней и предельной цены капитала . Если его инвестиционные возможности исчерпываются данной суммой, то оно.

Во-вторых, для привлечения дополнительного числа инвесторов может потребоваться некоторое увеличение требуемой доходности по заемным средствам, привилегированным и обыкновенным акциям. Точка перелома возникает всякий раз, когда поднимается цена одной из составляющих капитала. Теоретически точка перелома определяется: Алгоритм построения графика МСС: Определить точки, в которых происходит перелом.

Рассчитать в каждом интервале. Цена капитала, принимаемая к рассмотрению в процессе формирования бюджета капиталовложений, определяется точкой пересечения графиков и рис. Затем рассчитывается подразделений. Оптимальный размер инвестиций — руб. Оптимизация бюджета капиталовложений имеет место, когда предприятие ограничивает размер инвестиций.

В условиях политики оптимизации финансовый менеджер должен отобрать ту совокупность проектов, которая максимизирует суммарное и вместе с тем не выходит за пределы объема капиталовложений. Вопросы для самопроверки 1. Какие критерии выбора инвестиционных проектов вы знаете?

Оптимальный бюджет капиталовложений

Как известно, любой источник имеет свою стоимость. Если для краткосрочного источника финансирования его стоимость может при определенных обстоятельствах вуалироваться, то для долгосрочного источника его стоимость отчетливо выражается некоторой процентной ставкой. Значения стоимости источника варьируют в зависимости от его вида.

основных средств с учетом рыночных цен в этом же соотношении пересчитывается инвестиции собственников через увеличение уставного капитала два графика: инвестиционных возможностей и предельной стоимости.

Потребность в дополнительном капитале, тыс. Совместный анализ графиков и Для рассматриваемой компании следует принять все независимые проекты с доходностью, превышающей цену капитала для их финансирования, и отвергнуть все остальные. Цена капитала, принимаемая к рассмотрению в процессе формирования бюджета капиталовложений, фактически определяется точкой пересечения графиков и МСС.

Она называется предельной стоимостью капитала фирмы. Если использовать ее в качестве ориентира при оценке инвестиций в проекты средней степени риска, соответствующие решения о целесообразности принятия того или иного проекта будут корректными, а финансовая и инвестиционная политика будут оптимальными. При применении любой другой нормы бюджет капиталовложений фирмы не будет оптимальным. Если бы фирма имела меньше инвестиционных возможностей, точка пересечения графиков и МСС сдвинулась бы влево и, вероятно, вниз; множественность инвестиционных возможностей, напротив, приводит к сдвигу этой точки вправо и вверх.

Таким образом, видно, что на ставку дисконта, используемую при формировании бюджета, влияют все имеющиеся проекты в совокупности. Так, исходя из рис. Процесс формирования бюджета капитальных вложений включает ряд этапов, при этом учитываются ограничивающие инвестиционную деятельность факторы ограниченные возможности привлечения ресурсов, налогообложение и др.

Оба графика объединяются, как было показано ранее, для получения достаточно обоснованного приближения величины предельной цены капитала фирмы. Оптимальный бюджет капиталовложений включает все независимые проекты с положительными , плюс те из взаимоисключающих проектов, которые имеют наиболее высокие положительные с учетом риска.

3.2.3 Средневзвешенная и предельная стоимость капитала

Используя данные о цене капитала, подсчитаем средневзвешенную цену капитала привлекаемого предприятия: При поддержании целевой структуры капитала, указанной в табл. Наращивание собственного капитала за счет выпуска обыкновенных акций. Цена собственного капитала будет равна до тех пор, пока он формируется за счет нераспределенной прибыли и накопленных амортизационных отчислений.

Если предприятие израсходует всю нераспределенную прибыль и должно будет эмитировать новые обыкновенные акции, то цена собственного капитала возрастет до .

ставки дисконта следует брать средневзвешенную цену капитала (WACC), т.к. инвестиционных возможностей (IOS) и предельной цены капитала.

Введение в ценообразование опционов. Модель ценообразования опционов Блэка-Шоулза. Ценообразование опционов и корпоративная финансовая политика. Заключительные замечания о теории опционов. Цена капитала Составляющие капитала и их цена. Цена источника"заемный капитал". Цена источника"привилегированные акции". Цена источника"нераспределенная прибыль". Модель оценки доходности финансовых активов. Метод дисконтированного денежного потока. Метод"доходность облигаций плюс премия за риск".

Цена источника"обыкновенные акции нового выпуска". Другие вопросы оценки цены капитала.

Определение цены основных источников капитала

Именно эта ставка должна использоваться для дисконтирования денежных потоков по конкретным инвестиционным проектам. Она характеризует величину альтернативных издержек по привлечению капитала. Рассмотренная методика достаточна проста и очевидна.

Строятся два графика: инвестиционных возможностей и предельной Предположим, что средневзвешенная стоимость капитала (WACC) равна 10 %.

Теперь по формуле 4. При поддержании целевой структуры капитала, указанной в табл. Наращивание собственного капитала за счет выпуска обыкновенных акций. Цена собственного капитала будет равна до тех пор, пока он формируется за счет нераспределенной прибыли. Если предприятие израсходует всю нераспределенную прибыль и должно будет эмитировать новые обыкновенные акции, то цена собственного капитала возрастет до ае. Согласно данным, приведенным в табл. Поэтому для определения цены этого источника следует воспользоваться уточненной формулой 3.

Пусть ожидается годовая прибыль в размере руб. Следовательно, нераспределенная прибыль составит за год руб.

Как приумножить свой капитал

Узнай, как дерьмо в"мозгах" мешает человеку больше зарабатывать, и что ты лично можешь сделать, чтобы очистить свои"мозги" от него полностью. Нажми здесь чтобы прочитать!